德邦证券指出，咸亨国际、金博股份、南都物业等逾期兑付的中融信托产品涉及金额1.53亿元，购买中融产品的上市公司多数为生物医药、机械设备、汽车行业小市值公司。同时，信托公司重仓的上市公司以非银金融、银行和基础化工行业为主，同样多数为小市值公司。

要点：

事件概述：中融信托产品违约引发关注，五矿信托、光大信托紧急辟谣。8月至今，3家上市公司披露信托产品逾期兑付的风险提示，其中产品受托方均涉及中融国际信托有限公司。其中，咸亨国际逾期兑付的信托产品共3只，涉及金额6300万元，金博股份逾期兑付的信托产品共2只，涉及金额6000万元，南都物业逾期兑付的信托产品共1只，涉及金额3000万元。中融信托旗下产品出现兑付风险，部分投资者担心其他信托或存在类似风险，五矿信托、光大信托发布公告进行紧急辟谣。

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购买中融信托产品上市公司：生物医药、机械设备和汽车行业为主，多数为小市值公司。购买中融信托产品上市公司（一级行业）：生物医药、机械设备和汽车行业为主。已披露购买中融信托产品的上市公司中，一级行业分类下，生物医药公司合计8家，机械设备公司合计5家，汽车公司合计5家。购买中融信托产品上市公司市值分布：小市值公司为主。据Wind统计，已披露购买中融信托产品的上市公司中，截至2023年8月11日，市值1000亿以上公司共1家，市值500-1000亿公司共3家，市值200-500亿公司共5家，市值100-200亿公司共4家，市值50-100亿公司共16家，50亿以下公司共31家。

信托公司重仓上市公司：非银金融、银行和基础化工行业为主，同样多数为小市值公司。信托公司重仓持有上市公司行业分布（一级行业）：非银金融、银行和基础化工行业为主。据Wind统计，信托公司重仓持有上市公司中，一级行业分类下，非银金融公司合计9家，银行公司合计6家，基础化工公司合计4家，房地产公司合计3家，医药生物公司合计3家。信托公司重仓持有上市公司市值分布：小市值公司为主。据Wind统计，信托公司重仓持有上市公司中，截至2023年8月11日，市值1000亿以上公司共1家，市值500-1000亿公司共3家，市值200-500亿公司共9家，市值100-200亿公司共8家，市值50-100亿公司共11家，50亿以下公司共8家。

中融部分产品违约，不代表信托行业整体风险较大：流言涉及的多家信托公司均发布公告澄清并不存在兑付问题。中融信托在整体信托业中资产规模排行第9，综合排名11。在近几年金融强监管、防风险的大背景下，中融部分产品违约，并不代表信托行业整体风险较大，乃至将引发金融行业系统风险。

信托业一季度情况良好：2023年一季度，信托公司经营收入、利润总额与人均利润在2022年的低基数的基础上迎来了显著增长，行业累计实现经营收入279.81亿元，基本回到2021年前的水平，同比上升74.65亿元，增幅36.39%资金信托规模为15.27万亿元，同比上升3.52%，环比上升1.61%，2022年四季度以来两个季度实现同比正增长。信托资金运用结构优化，资金投向结构有升有降。

中融违约对A股市场实质影响较小：中融信托违约对于A股影响更偏情绪扰动，实质影响较小，对于非银金融、银行及少数涉及公司或有短期冲击。此前四川信托违约前后，沪深300指数在事件的整个2020年6月间走势平稳，股指均无异常波动。非银金融与银行指数虽然在6月中旬缓慢下行，但在7月份转强走高，其影响短期且较小，股指很快恢复正常。

1. 事件概述：中融信托产品违约引发市场担忧，五矿信托、光大信托紧急辟谣

8月至今，3家上市公司披露信托产品逾期兑付的风险提示，其中产品受托方均涉及中融国际信托有限公司。其中，咸亨国际逾期兑付的信托产品共3只，涉及金额6300万元，金博股份逾期兑付的信托产品共2只，涉及金额6000万元，南都物业逾期兑付的信托产品共1只，涉及金额3000万元。

对公司的影响方面，涉及的上市公司公告中均表示不影响公司正常经营。

咸亨国际在公告中表示，结合上述信托产品赎回情况，对信托产品本金的未来现金流量进行测算，预计信托产品公允价值变动损益会对公司财务业绩带来不利影响，但不影响公司正常经营活动的现金周转，具体金额以会计师年度审计结果为准。

金博股份在公告中表示，截止2023年3月31日，公司总资产70.02亿元，资产负债率为12.70%，公司对本次到期的“隆晟1号”和“泽睿1号”产品投资本金总额为6,000万元，占公司最近一期期末总资产比例约为0.86%，占公司最近一期期末净资产比例约为0.98%，不影响公司正常经营活动的现金周转。

南都物业在公告中表示，汇聚金1号为中融信托主动管理类集合资金信托计划，除该信托计划外，公司未持有其它中融信托发行产品。目前公司经营正常，财务状况稳定，该事项不影响公司持续运营及日常经营资金需求。公司将密切关注该信托计划的相关进展情况，并及时履行信息披露义务。敬请广大投资者注意投资风险。

中融信托旗下产品出现兑付风险，部分投资者担心其他信托或存在类似风险，五矿信托、光大信托发布公告进行紧急辟谣。

光大信托表示，就近日网络流传的关于光大信托产品兑付的不实言论，光大信托作出严正申明：公司管理的信托产品运营正常，均按照信托合同约定进行管理和信托利益分配，对于不实言论和传言公司将依法保留追究法律责任的权利。

五矿信托表示，近日，公司监测到“五矿信托产品停兑”的相关不实言论，公司对此高度重视，已就不实言论采取法律手段，追究造谣者法律责任，以维护公司合法权益。五矿信托称，公司一直秉承投资人利益最大化原则，严格落实监管要求，合规开展经营活动，为客户提供优质产品，从未发行资金池类产品，各项工作正常有序推进，经营保持稳健。

根据用益信托网整理排名，中融信托总资产排名在信托公司中排名第9，总资产约为242.71亿；综合排名为11，尚未进入前10名。在近几年金融强监管、防风险的大背景下，中融部分产品违约，并不代表信托行业整体风险较大，乃至将引发金融行业系统风险。

2. 涉及中融信托产品上市公司及信托公司重仓上市公司特征

2.1.购买中融信托产品上市公司：生物医药、机械设备和汽车行业为主，多数为小市值公司

购买中融信托产品上市公司（一级行业）：生物医药、机械设备和汽车行业为主。据Wind统计，已披露购买中融信托产品的上市公司中，一级行业分类下，生物医药公司合计8家，机械设备公司合计5家，汽车公司合计5家，电力设备公司合计4家，基础化工公司合计4家，计算机公司合计4家。

购买中融信托产品上市公司（二级行业）：汽车零部件和化学制药行业为主。据Wind统计，已披露购买中融信托产品的上市公司中，二级行业分类下，汽车零部件公司合计5家，化学制药公司合计3家，IT服务Ⅱ公司合计2家，白酒Ⅱ公司合计2家，出版公司合计2家，电网设备公司合计2家，动物保健Ⅱ公司合计2家，房地产开发公司合计2家，服装家纺公司合计2家，化学制品公司合计2家，环境治理公司合计2家，家居用品公司合计2家，塑料公司合计2家，通用设备公司合计2家，医疗器械公司合计2家，中药Ⅱ公司合计2家。

购买中融信托产品上市公司市值分布：小市值公司为主。据Wind统计，已披露购买中融信托产品的上市公司中，截至2023年8月11日，市值1000亿以上公司共1家，市值500-1000亿公司共3家，市值200-500亿公司共5家，市值100-200亿公司共4家，市值50-100亿公司共16家，50亿以下公司共31家。

2.2.信托公司重仓上市公司：非银金融、银行和基础化工行业为主，同样多数为小市值公司

信托公司重仓持有上市公司行业分布（一级行业）：非银金融、银行和基础化工行业为主。据Wind统计，信托公司重仓持有上市公司中，一级行业分类下，非银金融公司合计9家，银行公司合计6家，基础化工公司合计4家，房地产公司合计3家，医药生物公司合计3家。

信托公司重仓持有上市公司（二级行业）：证券Ⅱ、城商行Ⅱ和房地产开发行业为主。据Wind统计，信托公司重仓持有上市公司中，二级行业分类下，证券Ⅱ公司合计8家，城商行Ⅱ公司合计5家，房地产开发公司合计3家，电池公司合计2家，光学光电子公司合计2家，化学制品公司合计2家，化学制药公司合计2家，汽车零部件公司合计2家。

信托公司重仓持有上市公司市值分布：小市值公司为主。据Wind统计，已信托公司重仓持有上市公司中，截至2023年8月11日，市值1000亿以上公司共1家，市值500-1000亿公司共3家，市值200-500亿公司共9家，市值100-200亿公司共8家，市值50-100亿公司共11家，50亿以下公司共8家。

3.信托业一季度运行良好

在中植系、中融信托违约后，不少投资者担心整体信托业存在较大风险。但伴随着23年上半年经济复苏、资本市场利好不断，整体信托业发展在23Q1给出较好的成绩。

2023年一季度，信托公司经营收入、利润总额与人均利润在2022年的低基数的基础上迎来了显著增长。截至2023年一季度末，行业累计实现经营收入279.81亿元，基本回到2021年前的水平，同比上升74.65亿元，增幅36.39%；实现利润总额217.01亿元，同比上升93.16亿元，增幅75.23%；人均利润80.17万元，同比上升37.45万元，增幅87.67%。

在看到一季度经营数据良好开局的同时，也要看到一季度经营数据的改善主要受益于固有资金的投资收益贡献，信托业务收入反之较去年同期有较大幅下降。截至2023年一季度末，行业实现信托业务收入128.23亿元，同比下降33.10%，占比为45.83%，较去年同期低47.61个百分点；实现利息收入10.80亿元，同比下降21.45%，占比为6.46%，下降2.04个百分点；一季度资本市场回暖，股市和债市均上涨反弹，行业实现投资收益112.63亿元，同比大幅增长159.38%，占比为40.25%，上升22.50个百分点。

截至2023年一季度末，资金信托规模为15.27万亿元，同比上升3.52%，环比上升1.61%，2022年四季度以来两个季度实现同比正增长。信托资金运用结构优化，资金投向结构有升有降。

投向证券市场、金融机构的规模和占比持续提升。截至2023年一季度末，一是投向证券市场的资金信托规模为4.57万亿元，同比增长1.03万亿元，增幅29.06%，环比增长4.88%，占比提高到29.92%，信托资金配置向标准化资产转移的趋势进一步凸显；二是投向金融机构的资金信托规模为2.13万亿元，同比增长0.25万亿元，占比上升至13.93%。

传统信托业务受到较大挑战，投向工商企业、基础产业、房地产领域的规模和占比进一步下降。截至2023年一季度末，一是投向工商企业的资金信托规模为3.90万亿元，同比下降0.09万亿元，占比下降至25.52%，同比下降1.50个百分点；二是投向基础产业的资金信托规模为1.56万亿元，同比下降0.08万亿元，降幅5.03%，占比下降至10.23%；三是投向房地产的资金信托规模为1.13万亿元，同比下降0.44万亿元，降幅28.21%，占比下降至7.38%。

资金运用结构逐步优化，资金信托运用方式以投资为主，贷款规模和占比持续下降。受证券市场信托规模持续增长的影响，截至2023年一季度末，资金信托中交易性金融资产投资的规模为8.52万亿元，同比大幅增长2.95万亿元，增幅52.94%，环比增长24.56%，占比为55.75%，同比上升18.02个百分点，环比上升10.28个百分点；而资金信托中的贷款规模为3.41万亿元，同比下降0.40万亿元，降幅10.46%，环比下降1.96%，占比为22.33%，同比下降3.49个百分点，环比下降0.81个百分点，延续了近三年来的下降态势。

4.中融信托违约对A股市场实质影响较小

结合本文第一部分分析，中融信托一家公司在信托业占比不大，并且在近几年金融强监管、防风险的大背景下，其他公司情况较为稳定，中融信托违约对于A股影响更偏情绪扰动，实质影响较小。并且信托公司持股的上市公司主要集中在证券、银行为首的金融公司，其他行业持股较为分散且数量较少，对于非银金融、银行及少数涉及公司或有短期冲击。

参考历史，中融信托违约对于A股整体大概率影响较小，对非银金融和银行指数可能短期有一定扰动。我们以2020年6月违约的四川信托事件为例，其对于A股市场影响有一定参考意义。沪深300指数在四川信托违约后的整个6月间走势平稳，并且消息传出的2020年6月11日与6月24日投资人沟通会前后，股指均无异常波动。非银金融与银行指数虽然在6月中旬缓慢下行，但在7月份转强走高，即使6月份两股指下行受到四川信托的影响，其影响也是短期且很小的，股指很快恢复正常。

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